浮息债配置价值凸显定存Shibor各有千

浮息债配置价值凸显"定存""Shibor"各有千秋

近期不论定存浮息债还是Shibor浮息债均受机构追捧，市场认购积极，中标利差显著着落。这类现象不但体现了当前宽松资金面对债市整体的利好推动，更反应了浮息债本身防御价值、投资价值和交易价值的提升。　　浮息债价值开始显现　　从历次债市周期来看，牛熊市交替时期浮息债专业医治白癜风的医院的市场需求会逐渐增多，这主要得益于浮息债的良好防御性和相对较高的投资收益。　　一是浮息债具有良好的防御价值。从一个货币政策周期来看，在升息周期末期或降息周期初始阶段，固息债可以锁定高收益率，浮息债基准利率中枢由于未来上行空间有限或即将大幅着落，投资者认购意愿着落，浮息债利差开始上升；而在升息周期初始阶段或降息周期末期，固息债的利率上行风险加大白癜风产生的缘由，投资浮息债可以规避利率上行风险，投资者认购浮息债意愿转强，利差着落。当前经济趋于转暖且通胀开始步入上升周期，央行货币政策中性偏紧的概率加大，虽然央行短期内加息可能性不大，但不可排除市场存在这类预期，令交易型机构开始重视券种的防御性，而浮息债能够一定程度上对冲利率上行风险。　　二是浮息债具有较高的投资价值。从绝对收益来看，当前浮息债与固息债票息差异不大，是目前市场上难得的低风险高收益品种。同时浮息债还可与利率互换进行组合套利，即买入浮息金融债并做空利率互换合成固息金融债，其投资价值也较为突出。通过将浮息债与利率互换结合，可以构建出固息债的现金流。以5年期金融债为例，根据2月18日的中债估值，“5年期Shibor浮息债 互换”的收益率为4.43，显著高于普通的5年期固息金融债3.99的收益率。　　定存与Shibor难分伯仲　　在当前国内债券市场上，常常使用的基准利率主要是一年定存利率和3个月Shibor。比较来看，在资产负债管理和通胀抵抗方面，定存浮息债好于Shibor浮息债，但在市场化和流动性方面，后者明显强于前者。　　从资产负债需求的角度来看，定存浮息债好于Shibor浮息债。由于定存浮息债久期比Shibor浮息债更能匹配银行机构的负债久期，因此深受银行类机构偏爱。在当前我国债券市场中，定存浮息债占到全部浮息债存量的86。　　从防通胀角度来看，定存浮息债好于Shibor浮息债。通过分析2006年以来的数据我们发现，一年定存利率与CPI之间的相关系数为0.77，略高于3个月Shibor均值与CPI之间的相关系数。这是由于Shibor利率不但受货币政策影响，还会遭到短时间银行间市场基金面波动的干扰，因此以Shibor为基准的浮息债不如以定存利率为基准的品种抗风险能力强。　　从市场化的角度来看，Shibor浮息债则要好于定存浮息债。由于定存利率属于管制利率，变动缺少弹性，而Shibor的利率基准更加市场化。在市场趋势产生变化时，货币市场利率常常会先于基准利率变动。Shibor自创建以来已有长足发展，未来不但可能成为浮息债的核心基准利率，也有望成为存贷款利率完全市场化后的定价基准。　　从流动性角度来看，Shibor浮息债也要好于定存浮息债。Shibor浮息债由于其市场化的利率基准，较高的当前收益吸引了包括基金、中外资银行的交易账户和券商等多种类型的投资群体的广泛参与，市场流动性较好。而定存浮息债的投资群体主要是银行投资账户和保险公司等机构，二级市场交投活跃度低，流动性较差。